来源：中信建投证券斟酌

　　文|夏凡捷 李家俊

　　市集资金热情执续升温，诚然斜率并不陡峻，可能仍然大略提供一定的行情演绎空间，但部分办法一经升至较高位置，若慢牛行情演化为加快赶顶，弗成忽视可能的阶段性脆弱风险。总体来看，表里部基本面和流动性要求无显耀利空，市集热情和资金面尚未达到显耀全面过热，现在还够不上看空的要求，后续市集走势或将延续中期慢牛形态。现时市集情况下，赛说念轮动仍是最显耀的行情特征，抽象胜率和赔率来看，在景气赛说念边界寻找低位新标的，或是短期更有性价比的秉承。行业重心怜惜：通讯、缱绻机、半导体、传媒、新奢靡、新能源、非银、有色等。

　　市集热情参加亢奋区后指数加快冲顶

　　现时市集资金热情执续升温，诚然斜率并不陡峻，可能仍然大略提供一定的行情演绎空间，但部分办法一经升至较高位置，若慢牛行情演化为加快赶顶，弗成忽视可能的阶段性脆弱风险。

　　投资者热情指数在上周五和本周一朝上冲破90参加亢奋区，市集由此出现加快冲顶的走势，扫尾周五热情指数已在95隔邻，尚未达到热情过火。从热情指数几个主要分项办法来看，现时市集正在走向全面过热现象，但这并不虞味着市集随即就会出现大幅下落。

　　一些办法一经教唆市集出现短期过热，如MA5换手率一经起头2%预警线，超买超卖办法一经止境接近20%。另一些办法则反馈了现时市集的资金流入和全体强势情况，融资买入占比升至2020年7月以来最高水平，这解释了现时市集为何能无视一些短期过热信号赓续高潮，超60MA办法升至91%以上，这一情况只在2014-2015年出现过，这教唆咱们提防现时市集和2014-2015年牛市的某些相似性。

　　从各行业成交换手情况来看，市集往复结构尚未出现显着恶化，TMT板块成交额占比升至37%，距离45%傍边的前高以及40%的告诫水平还有一段距离；看相对换手率办法的话，TMT板块行业的拥堵度水平仍属中等。在后续利好音问的催化刺激下，TMT行情或仍有攀升和扩散的空间。

　　资金面上，两融资金是近期市集最大的增量资金之一。6月下旬以来，两融资金净流入约3300亿元，本周前四个往复日净流入828亿元。另一方面，个东说念主投资者还莫得加快入场。现时股票型ETF全体仍然看护净赎回现象，双创琢磨ETF本周净流出约120亿元，阐发市集行情尚未在个东说念主投资者当中形成一致共鸣。

　　赛说念轮动寻找低位新标的

　　总体来看，表里部基本面和流动性要求无显耀利空，市集热情和资金面尚未达到显耀全面过热，现在还够不上看空的要求，后续市集走势或将延续中期慢牛形态。

　　现时市集情况下，赛说念轮动仍是最显耀的行情特征，抽象胜率和赔率来看，在景气赛说念边界寻找低位新标的，或是短期更有性价比的秉承。

　　一、科技板块引颈A股放量高潮

　　本周A股放量高潮，上证指数冲破3800点关隘，创近十年来新高。市集交投活跃度执续种植，全市集成交额协调8个往复日冲破2万亿元，本周日均成交额达到2.6万亿元，仅次于前年924行情首周。科技板块成为领涨干线，科创50指数创下2022年以来新高，半导体、AI算力、通讯开荒等TMT板块细分边界弘扬尤为隆起。

　　音问面上，英伟达暂停H20芯片分娩，市集预期国内AI芯片厂商将加快填补高端算力缺口，寒武纪本周涨幅接近35%市值起头5000亿元，带动半导体板块热情升温；DeepSeek-V3.1大模子发布，AI算力需求执续超预期，鼓吹算力基础方式板块爆发，算力龙头海光信息本周高潮起头20%。

　　二、市集热情参加亢奋区后指数加快冲顶

　　热情和资金方面办法追踪不雅测来看，现时市集运行执续升温，诚然斜率并不陡峻，可能仍然大略提供一定的行情演绎空间，但部分办法一经升至较高位置，若慢牛行情演化为加快赶顶，弗成忽视可能的阶段性脆弱风险。

　　咱们构建并执续追踪的A股投资者热情指数在上周五和本周一朝上冲破90参加亢奋区，市集由此出现加快冲顶的走势，扫尾周五热情指数已在95隔邻，尚未达到热情过火。从热情指数几个主要分项办法来看，现时市集正在走向全面过热现象，但这并不虞味着市集随即就会出现大幅下落（因为市集热情亢奋、空头回补、精深资金涌入）。从历史证明来看，后续市集走势有两大可能：一是加快冲顶后出现大幅疏通，象征是热情指数接近100（如2020年7月9-14日、2024年10月8-9日、11月11-13日）；二是热情有所回落在90隔邻逗留，指数横盘颠簸并为下一阶段的高潮累积力量（如2015年事首、2019年3-4月）。

　　一些热情分项办法一经教唆市集出现了短期过热。一是5日平均换手率水平，历史上该办法起头2%后一段时刻市集时常因为过热而回调，更大更热烈的行情中该办法可能起头3%并在随后激勉更大幅度的疏通。本周换手率办法一经起头了2%预警线，教唆市集一经参加往复过热。二是反馈市集短期强残障水平的超买超卖，该办法4月中旬以来一直处于零轴上方，理会市集执续处于较为强势的现象。该办法距离零轴越远阐发市集回转回调的压力越大，现在该办法一经止境接近20%，历史上看，该办法达到20%或30%后，市集时常出现显着的超涨回落。

　　另一些热情分项办法则反馈了现时市集的增量资金流入和全体强势情况，这解释了现时市集为何能无视一些短期过热信号赓续高潮。一是融资买入占比，本周一经升至11.22%，为2020年7月以来最高水平，理会杠杆资金热情止境乐不雅，后续行情可期。二是超60MA（位于60周均线上方强势股比例）办法，本周一经升至91%以上，反馈出现时市集的全体强势现象，这一情况只在2014-2015年出现过，这教唆咱们提防现时市集和2014-2015年牛市的某些相似性。

　　从成交换手情况来看，现时全体市集和险些所有这个词行业的换手率均有显着抬升，除煤炭行业外，MA5换手率均处于近十年80%以上的历史分位水平。另一方面，市集往复结构尚未出现显着恶化，TMT板块成交额占比升至37%，距离45%傍边的前高以及40%的告诫水平还有一段距离；看相对换手率办法的话，TMT板块行业的拥堵度水平仍属中等。在后续利好音问的催化刺激下， TMT行情或仍有攀升和扩散的空间。

　　资金面上，两融资金是近期市集最大的增量资金之一。6月下旬以来，两融资金净流入约3300亿元；本周前四个往复日净流入828亿元，成交额占比11.2%，一经起头前年924行情期间水平。诚然两融余额正在接近历史新高，但两融余额占A股运动市值比例仍处于中位水平，低于前年和本年事首的水平，远低于2015年高点。

　　另一方面，个东说念主投资者还莫得加快入场。现时股票型ETF全体仍然看护净赎回现象，双创琢磨ETF本周净流出约120亿元，与前年924行情期间创下的单周净流入接近1100亿元形成显着对比；行业主题型ETF诚然本周有所流入，但主要聚拢在金融地产、周期资源琢磨方朝上，TMT琢磨ETF相通净流出，阐发市集行情尚未在个东说念主投资者当中形成一致共鸣。

　　三、赛说念轮动寻找低位新标的

　　总体来看，表里部基本面和流动性要求无显耀利空，市集热情和资金面尚未达到显耀全面过热，现在还够不上看空的要求，后续市集走势或将延续中期慢牛形态。

　　另一方面，如咱们在2025中期策略《变革大时间，赢在新赛说念》中所强调的，在宏不雅经济暂未迎来全面复苏之前，具备结构性景气的新赛说念标的或将成为最要津的投资赢输手。

　　现时市集情况下，赛说念轮动仍是最显耀的行情特征，抽象胜率和赔率来看，在景气赛说念边界寻找低位新标的，或是短期更有性价比的秉承。

　　泡泡玛特公布2025上半年财报，事迹罢了爆发式增长。2025上半年，公司罢了营收138.76亿元（同比+204.4%），归母净利润45.74亿元（同比+396.49%），上半年营收及净利润已超2024年全年水平，行业龙头地位进一步巩固，毛利率种植至70.34%，创历史新高。增长中枢驱能源来自三方面：寰球化布局收效显耀（外洋收入55.9亿元，同比+440%）、IP矩阵计谋升级（毛绒居品首超手办，占比44.2%）、全渠说念效力种植（寰球门店571家，会员复购率50.8%）。据王宁示意，瞻望2025全年营收有望达到300亿元。

　　反内卷政策再度升温。8月19日，多部委协调召开光伏产业茶话会，进一步步骤光伏产业竞争步骤。会议主要扣问了四大标的。一是加强产业调控。强化光伏产业神色投资管理，以市集化法治化方式鼓吹逾期产能有序退出。二是壅塞廉价无序竞争。健全价钱监测和居品订价机制，打击低于本钱价销售、不实营销等犯警违法活动。三是步骤居品性量。打击裁减质料管控、虚标居品功率、滋扰常识产权等活动。四是复旧行业自律。阐明行业协会作用，观念平正竞争、有序发展，强化时期改动引颈，严守质料安全底线，切实珍藏行业精致发展环境。8月22日，磷酸铁锂行业闭门会在深圳召开，这次会议议题是探讨行业内卷及去逾期产能决议、全产业链低碳转型旅途。

　　光热发电有望迎来质变。频年来光热发电新增装机边界显着提速，但装机基数仍然较小，不同庚度光热装机呈现显着波动，主要原因包括光热发电经济性不足、电价等政策不祥情趣导致的波动等。受益于开荒国产化替代、市集竞争和边界化发展，光热发电神色单元造价水平执续下降，近3年来光热发电投资本钱降幅超40%。在青海省现行光热电价政策下，光热发电一经初步具备经济性。光热发电看成高稳固性的可再生能源，对构建新式电力系统具有蹙迫兴味，行业发展后劲大。

　　卫星互联网建设显着提速。我国GW星座由12992颗卫星构成，2024年2月至2024年10月，已完成三次高轨卫星的辐射，从2024年12月于今，延续完成了低轨01-07组卫星的辐射，其中01-05组的相邻辐射时刻终止至少为一个月，部分终止达到2个月以上，而05-07组的相邻辐射终止约3-5天。8月13日，卫星互联网低轨08组卫星辐射起飞，卫星到手参加预定轨说念，辐射任务得到圆满到手，这次辐射是“国网（GW）星座”第八次批量组网辐射，距离8月4日的07组卫星到手起飞，终止时刻为9天。辐射频率显耀提高，或标明我国卫星互联网初始参加高密度组网期。现时我国卫星互联网星座建设使命显着提速，卫星通讯看成大地汇注的蹙迫补充技巧，也或将在改日6G“天下一体化汇注”中阐明蹙迫作用，忽视怜惜卫星制造产业链及卫星末端产业链。

　　（1）内需复旧政策效力低于预期。淌若后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以收复，通胀执续低迷，奢靡未出现显着提振，企业盈利增速执续下滑，经济复苏最终证伪，那么全体市集走势将会承压，过于乐不雅的订价预期将会靠近修正。

　　（2）好意思国对华加征关税风险。淌若好意思国对华加征关税幅度超出市集预期，同期通过多样制裁措施和要挟技巧不容中国居品通过转口交易等渠说念参加好意思国，可能对中国出口和经济增长带来较大负面冲击，同期影响A股基本面和投资者风险偏好。

　　（3）好意思股市集波动超预期。若好意思国经济超预期恶化，或好意思联储宽松力度不足预期，可能导致好意思股市集出现较大波动，届时也将对国内市集热情和风险偏好形成外溢影响。

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背负裁剪：何俊熹 空星体育